鸭肉价格有望维持高位，全产业链布局加速

一、鸭肉价格有望维持高位，公司业绩有望迎来拐点
　　受行业回暖影响，公司三季度业绩增长33.57%。鸭产业链行情持续低迷多年，17年肉鸭副产品类终端消费持续向好，叠加三季度气温较高和环保拆迁（环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行，山东泰安的新泰、宁阳等地又相继划出了禁养区）等因素，毛鸭供应量持续紧张，鸭苗、毛鸭和终端价格开始走高。8月份以来鸭苗价格高位震荡，四季度鸭价有望维持高位，公司业绩有望迎来拐点。

二、羽绒业务产能逐步扩大，有望贡献高盈利
　　公司控股子公司杭州华英新塘羽绒制品有限公司于17年8月10日与潢川县人民政府签订《招商引资合同》及补充协议，华英新塘拟出资5.5亿元用于在潢川县新建“华英新塘羽毛加工项目”。华英新塘为公司控股子公司，公司持有其51%的股份，杭州萧山新塘羽绒有限公司持有其49%股份。项目建设内容：主要产品是羽绒、毛片；生产产能：30000吨/年，建设羽毛加工车间、仓储配套设施等。项目总投资55000万元人民币，其中固定资产投资23000万元。公司公告：预计华英新塘羽毛加工项目实现营业收入10亿元/年，利润5000万元/年。未来随着华英新塘羽毛加工项目的逐步落地，羽绒业务有望贡献高盈利。

三、设立产业基金持续并购、加速全产业链布局

16年公司通过收购和新设，向下游业务延伸，覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年，公司成立子公司华英生物科技股份有限公司，专门从事鸭血制品的生产和销售，同年，实现营收1500万元，净利润166万元，净利率达到11%。鸭血业务有望快速成长，成为公司新的利润增长点。华英盛合现代农业产业一期股权投资基金合伙企业的设立，通过双方的资源优化整合，借助鼎力盛合在股权投资领域的丰富经验及专业能力，将有效增加公司并购项目的储备，提升并购效率，有利于实现公司自身并购扩张和产业整合的战略目标。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价14.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、15.3%、19.9%，净利润分别为1.00、2.01、3.07亿元，净利润增速分别为9.5%、100.8%、52.7%，给予买入-A的投资评级。